Les 5% de croissance au premier trimestre masquent une économie qui perd déjà de son élan
Le chiffre de croissance du premier trimestre publié par le HCP flatte un ralentissement amorcé avant même le choc pétrolier lié à la guerre en Iran et la consommation des ménages, en apparence robuste, repose sur une photographie datée qui mérite un examen attentif
Croissance Q1 2026 - Les 5% qui cachent un ralentissement
Chiffres clés en une
Le chiffre officiel (glissement annuel y/y) : 5,0 % au T1 2026, contre 4,1 % au T4 2025 → accélération apparente
La réalité séquentielle (variation trimestrielle q/q) : 0,5 % au T1 2026, contre 1,3 % au T4 2025 → rythme divisé par 2,5
Graphique d'évolution du PIB marocain (en %)
Croissance du PIB du T1 2023 au T1 2026, avec barres bleues (y/y) et ligne rouge (q/q). Lecture proposée : la ligne rouge (q/q) passe de 1,3 % au T4 2025 à 0,5 % au T1 2026, malgré une barre y/y à 5,0 %.
Les valeurs y/y approximatives lues sur les barres : T1 2023 ≈ 3,8 %, T2 2023 ≈ 2,6 %, T3 2023 ≈ 3,1 %, T4 2023 ≈ 5,1 %, T1 2024 ≈ 3,0 %, T2 2024 ≈ 3,0 %, T3 2024 ≈ 5,0 %, T4 2024 ≈ 4,2 %, T1 2025 ≈ 2,9 % (mentionné dans « angles morts »), T2 2025 ≈ 5,5 %, T3 2025 ≈ 4,0 %, T4 2025 = 4,1 %, T1 2026 = 5,0 %.
Composition T1 2026 — Valeur ajoutée (% y/y, estimations HCP)
Agriculture : +14,8 % Non-agricole : +3,8 % Services : en tête du non-agricole Mines : −3,9 %
Trois angles morts
- Effet de base — Le T1 2025 n'avait progressé que de 2,9 %. Le comparateur faible gonfle mécaniquement le chiffre.
- Consommation datée — Les +4,6 % des ménages sont arrêtés à fin février, avant les deux hausses de carburants de mars.
- Révision timide — 4,2 % → 4,0 %, soit 20 points de base. Le FMI a taillé la région MENA de 3,9 % à 1,1 %. L'écart interroge.
Le prochain signal
Inflation de mars : bascule de −0,6 % vers ~2,0 %. Prévision annuelle relevée de 1,3 % à 2,0 %. Compression imminente du pouvoir d'achat.
Source et crédits
Infographie : Zineb Azeddine. Sources : Haut-Commissariat au Plan (Note de conjoncture N°48, avril 2026), FMI Regional Economic Outlook, CEEPP Analyse, avril 2026. Publication : le Desk.
L'économie marocaine a progressé de 5 % en glissement annuel au premier trimestre (T1) 2026, contre 4,1 % au quatrième trimestre 2025, un chiffre que le Haut-Commissariat au Plan (HCP) et les autorités se sont empressés de saluer comme le signe d'un redémarrage vigoureux en début d'année. Le constat n'est pas faux. Il est simplement incomplet.
Une fois débarrassé de l'optique du glissement annuel, le tableau devient moins rassurant. La croissance séquentielle, ce rythme trimestriel que les économistes scrutent pour repérer les points de retournement, n'a été que de 0,5 % au T1, contre 1,3 % au T4. Autrement dit, l'économie progressait à moins de la moitié du rythme des trois mois précédents, et ce avant même que les prix des carburants ne soient relevés à deux reprises en mars, dans le sillage de l'offensive israélo-américaine contre l'Iran lancée le 28 février.
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